Когда группа «Сибирский алюминий» начала быстро и агрессивно поглощать Горьковский автозавод (ГАЗ), менеджмент ГАЗа долгое время утверждал, что волноваться не о чем: ситуация под контролем. Но в один прекрасный день «Сибал» скупил 25% плюс 1 акцию и получил блокирующий пакет ГАЗа. Потом, договорившись с другими акционерами автомобильной компании, добился практически полного контроля над ситуацией на ГАЗе. За предложенный «Сибалом» новый устав ГАЗа проголосовали 97% акционеров. Контроля над ГАЗом удалось добиться за пять месяцев.
«К сожалению, в технике и методах защиты от нежелательных поглощений некоторые руководители разбираются довольно плохо», — говорит менеджер отдела корпоративного финансирования компании Arthur Andersen Наталья Одинцова. Поглощения и слияния — это обыденная вещь в развивающемся и подвижном рынке, но враждебному поглощению можно противостоять. Существует более десятка проверенных методов сохранить контроль над компанией.
Защита реестра акционеров от несанкционированного доступа. Человек со стороны не знает, у кого находятся акции. Без доступа к реестру произвести скупку акций за короткий срок крайне сложно. Поэтому, по мнению специалистов, опасно держать реестр у мелких реестродержателей.
«Известно огромное количество случаев, когда реестры покупались за ящик водки, за вечер с девушкой в ресторане, — говорит специалист по управлению акционерным капиталом, эксперт инвестиционной компании «Абсолют-Инвест» и «Бизнес Консалтинг Груп» Леонид Ардалионов. — А один реестр был куплен совершенно фантастически — под видом организации круиза [для акционеров]».
Компании необходимо организовать настоящий, а не номинальный отдел ценных бумаг. «Невозможно сразу купить весь пакет, всегда это делается постепенно. Если обычно с акциями компании происходит 1 — 2 сделки в неделю и вдруг в реестре происходит в день 5 — 10 сделок, значит, кто-то начал покупать акции», — объясняет Ардалионов. Отдел ценных бумаг должен анализировать происходящие изменения.
Внесение изменений в уставные документы с целью защиты компании от поглощения. Лучше с самого начала написать защищающий от поглощения устав, потому что для внесения изменений в уставные документы, по нашему законодательству, требуется 75% плюс 1 акция при голосовании на собраниях акционеров.
«Золотые парашюты» — это высокоэффективный метод защиты администрации предприятия. Суть в том, что с руководством компании заключаются трудовые договоры, в которых оговариваются значительные компенсации в случае их увольнения.
Этот метод применила кондитерская фабрика «Красный Октябрь», защищаясь в 1995г. от поглощения МЕНАТЕПом. «В случае поглощения руководству, сотрудницам-матерям, нашим пенсионерам и другим сотрудникам должны были выплатить значительные компенсации. Из-за этого для МЕНАТЕПа сумма приобретения нашей компании возрастала где-то в три раза», — говорит главный юрист «Красного Октября» Константин Феденюк.
Консолидация разобщенного пакета. Защищающаяся сторона скупает акции у мелких физических лиц, ее пакет возрастает, и у агрессора остается меньше возможностей собрать большой пакет. Если у компании нет денег для подобной скупки, то можно заняться поиском партнера для слияния — «белого рыцаря», который отпугнет агрессора.
Перекачивание капиталов. Наиболее значительные активы компании или предприятия переводятся в дочерние структуры. Потом эти дочерние компании отделяются от материнской, и агрессор покупает пустышку. При необходимости эти активы потом возвращаются в компанию. Но это метод должен выполняться очень аккуратно, с привлечением высококвалифицированных юристов — сделка должна быть чистой, иначе судебных разбирательств не избежать.
Включение агрессора в финансово-технологическую цепочку. Этот метод подходит в том случае, если агрессора на самом деле интересует не контроль над предприятием, а участие в производственной цепочке. Не имея возможности найти общий язык с менеджером или собственниками предприятия, он пытается купить это предприятие.
Крупная торговая компания была заинтересована в одном из производств крупного холдинга. Но менеджмент холдинга не хотел с ней сотрудничать на предложенных условиях. Тогда агрессор скупил около 30% акций предприятия. После чего в ходе переговоров выяснилось, что агрессора интересует не вся компания, а лишь два цеха предприятия. Конфликтующие стороны решили произвести взаимовыгодный обмен. Холдинг отдавал торговой компании два необходимых ей цеха, а за это получал 30% совершенно ненужных агрессору акций. В результате и агрессор, и защищающаяся сторона пришли к лучшим условиям, нежели были до начала агрессии. Холдинг получил контроль над 70% акций, а торговая компания стала распоряжаться необходимым ей производством.
PR-защита. Формирование имиджа компании как важной для страны или региона может помочь при противостоянии поглощению. Если компанию поглощают, но власти решат ее поддержать, то шансы агрессора существенно уменьшаются. Можно также организовать информационную войну против агрессора.
«Ядовитые пилюли». Суть в том, что при поглощении защищающейся стороной проводится дополнительная эмиссия акций с закрытым размещением. Правда, этот метод не всегда возможен. Необходимо иметь либо соответствующие уставные документы, либо получить 75% голосов на собрании акционеров.
«Репелленты от акул». Компания заключает договоры с секретными приложениями, которые вступают в силу в том случае, если кто-либо получает контроль над ней. В этих приложениях содержатся условия, которые резко ухудшают финансово-экономическое состояние предприятия. И агрессор, когда ему становится об этом известно, начинает задумываться, стоит ли ему покупать компанию, если в придачу к ней он получит множество долгов и штрафов.
«Парашюты». Это сознательное навешивание долгов на предприятия. Никто не хочет покупать компанию, у которой много долгов. Ведь по ним придется платить.
Частичная ликвидация. В случае если агрессора интересует не вся компания, а какая-то группа оборудования, система продаж, то такой актив можно вывести за пределы предприятия, выделить его в отдельную компанию, а потом вообще отделить от материнской компании. Если такого актива у предприятия нет, то интерес у агрессора сразу падает.
Один из весьма распространенных в России методов поглощения компании — это скупка долгов. В этом случае нужно попробовать договориться с кредиторами. Многие кредиторы сразу хотят получить от агрессора реальные деньги вместо рассроченного долга, который плохо выплачивается. Но они нередко не понимают своих стратегических проигрышей. Можно им их показать.
Все эти методы, естественно, — не панацея. Лучше не полагаться на один лишь способ, а сразу делать все, что возможно. И все эти методы нужно применять очень осторожно. Вывод капиталов, разнообразные «парашюты» и внесение изменений в устав могут быть бесполезными, если они противоречат законодательству.
По мнению Леонида Ардалионова и управляющего партнера юридической фирмы A.S.T. Legal Анатолия Юшина, существует несколько наиболее распространенных юридических ошибок, совершаемых российскими компаниями в области корпоративных финансов: незаконные, не согласованные с уставом дополнительные эмиссии акций; отсутствие регистрации дополнительной эмиссии в ФКЦБ; не подтвержденные МАПом сделки с акциями; сделки, не согласованные с собранием акционеров; нелегитимное, противоречащее уставу и законодательству избрание советов директоров и генеральных директоров; незаконное самостоятельное ведение компанией реестра акционеров.
